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2月1日晚8点到9点，创金合信基金2023“不一样的新年投资策略会”之权益行业专场举行，创金合信基金行业投资研究部的数位基金经理和研究员，分享新能源、科技（半导体、信创等）、军工、医药、金融地产、消费、传媒、大宗商品等行业的投资机会。创金合信先进装备基金经理李晗就军工行业的投资机会发表看法。互动环节，李晗回答了财经KOL（关键意见领袖）的相关问题。会议由创金合信新材料新能源基金经理谢天卉主持。

谢天卉：军工行业2022年经历的大事比较多，如果从全年的角度来看，调整幅度也相对比较大，对于2022年的表现，您怎么看？2023年的机会在哪里？

创金合信先进装备基金经理李晗：2022年军工板块出现了明显的调整，主要原因在于经过连续两年的大幅上涨之后，军工行业的整体估值处于一个较高的水平，同时市场对军工行业的业绩预期处于一个较高的位置，但军工行业的需求相对有限，经过连续快速成长，行业增速的压力开始显现。另一方面，市场对军工行业部分板块存在降价的担忧情绪，这些都对军工的估值构成压力。在市场预期和估值都较高的情况下，军工板块有了较大幅度的调整。

展望2023年，对于军工行业而言，挑战与机遇并存。挑战方面，一些此前处于高景气的行业仍然存在增速上的压力，如果降价落地则可能对相关公司业绩产生实质性的负面影响，再加上这些高景气行业本身估值较高，业绩预期比较高，相关公司可能会面临调整的压力。机遇方面，军工内部有很多细分行业，每个行业的景气周期并不相同，有一部分细分行业正在进入自身的景气周期，可能会带来比较好的投资机会。

另外，军工细分行业周期不同、成长性各异，其中同样存在一些长期成长的细分行业，如一般大型的军用装备本体可以使用很多年，但其上的信息设备往往会在其全生命周期中经历多轮更替，信息设备就是一个具有较长周期的成长性行业。从技术发展角度看，在未来的战争形态中，信息战又是主要的发展方向，这可能会导致信息装备在整体武器装备中的占比逐渐提升，我们认为这些长周期的成长行业和赛道也值得大家关注。同时，军工行业中有许多非常有竞争力的公司，未来有可能通过产业链上下游延展、市场份额的不断扩张、军用技术民用化以及进入一些新的领域等方式，实现自身的可持续成长，这些优质公司同样是我们长期关注的对象。

问：军工的价格体制改革，在普通人看来可能主要是降价，有没有不降价，甚至可能涨价的细分方向？市场主线是否主要围绕航发产业链或者导弹产业链？

李晗：降价对军工行业会产生一定压力，但这个压力不用过分泛化。军工虽然特殊，但同时也是制造业，只要是制造业就会有规模效应，随着产量的不断增加，军工行业生产成本也会大幅下降，对冲一部分降价的影响。另一方面，当产品价格不断下降的时候，有可能带来新的需求增量。军用技术转民用，也是我们认为需要重点关注的方向，过去GPS、电脑、互联网都是缘起于军用需求，但是随着技术的成熟和成本的降低，最终在民用市场上获得巨大的成功，也极大地改变了人们的生活。我们相信未来会有一些军用技术，随着技术成熟度不断提升、生产成本不断下降，最终在民用市场上获得成功，这是未来军工企业面临的巨大发展机遇。所以，军工行业投资要关注那些能够通过不断降低生产成本、不断拓展应用边界的领域。

从成长性看，军工行业的收入来源主要是财政拨款，军费每年稳定增长，军工行业整体是一个稳定成长的行业。但军工的细分行业非常多，不同细分行业的周期性可能不太相同。军工中有一些长期持续成长的行业，比如航空发动机的国产化率较低，拥有较大的市场和成长空间，航空发动机相关产业未来或会有较长的成长曲线。再比如信息化装备，一方面，信息化装备更新换代的速度较快，会有更多产品升级的机会；另一方面，信息化装备在整个武器装备中的占比不断提升，成长性较好。

展望2023年，飞机、导弹等产业链还处于比较好的景气周期中，仍然是市场关注的主线，但航发相关产业链和信息化装备产业链等，或也会有比较不错的投资机会。